近期受美伊地緣沖突升級影響，全球硫磺供應鏈遭遇劇烈沖擊，中東地區作為全球硫磺核心出口區，霍爾木茲海峽航運受阻疊加當地煉廠開工波動，直接導致全球硫磺供給大幅收緊。我國作為全球最大硫磺進口國和消費國，對外依存度常年接近50%，其中超56%的進口硫磺來自中東地區，短期內國內硫磺現貨供應持續偏緊，港口庫存低位運行，此前市場受供應端利好推動價格快速攀升，長江港口顆粒硫磺報價一度突破6200元/噸，較春節前漲幅達51%以上。但隨著國內春耕備肥進入全面收尾階段，硫磺下游核心消費領域磷肥行業需求快速回落，需求端乏力成為制約硫磺市場繼續走高的核心因素，供需格局逐步從供應單邊驅動轉向供需博弈，需求縮減的利空效應持續顯現。
磷肥是國內硫磺第一大下游消費領域，占硫磺總消費量的55%以上，全年磷肥生產需求中，春季春耕備肥階段貢獻了超40%的剛性用量，是上半年硫磺需求的核心支撐。進入4月中下旬，全國小麥返青肥、玉米水稻底肥采購基本結束，基層農戶用肥需求斷崖式下滑，若化肥出口依舊受限，將直接倒逼磷肥企業開工率大幅下調。據行業數據監測，春耕旺季期間，國內磷酸一銨、磷酸二銨行業平均開工率分別維持在62%、58%以上，而春耕結束后，兩大主流磷肥產品開工率預期分別回落至54%、49%左右，環比降幅超7%，部分中小型磷肥企業甚至降至五成以下，進入階段性檢修或按需生產狀態。
需求縮減直接削弱了硫磺市場的采購支撐力，市場成交氛圍快速轉淡，價格上行動力下降。春耕備肥期間，磷肥企業為保障生產剛需，大量消耗中石化、中石油硫磺貨源；而春耕結束后，磷肥企業新增訂單寥寥，多數企業以消化前期訂單為主，主動采購硫磺的意愿大幅降溫，市場觀望情緒彌漫。目前國內磷肥企業主要采購國產貨源，并且在政策導向下，足以覆蓋淡季生產需求，無需大規模補庫，這也進一步壓縮了硫磺的采購空間。疊加國內磷肥出口政策收緊，原本可分流的外銷貨源回流國內，磷肥市場供需過剩壓力加劇，企業利潤持續倒掛，進一步壓制原料采購需求，難以對硫磺價格形成有效支撐。
從市場整體走勢來看，盡管美伊沖突帶來的供應收緊邏輯仍在，但需求端的實質性縮減，已打破硫磺市場的上漲預期，市場逐步進入高位震蕩、偏弱整理階段。短期來看，供應端的地緣風險仍會對硫磺價格形成一定支撐，難以出現大幅暴跌，但需求淡季的利空將持續主導市場節奏，價格繼續攀升的空間逐漸關閉。中長期來看，若春耕淡季持續至6月夏肥啟動前，磷肥行業低開工狀態將維持，硫磺需求將持續處于低位，疊加后續若中東硫磺供應逐步恢復，供需矛盾將進一步轉向寬松，硫磺價格大概率面臨小幅回調壓力。
整體而言，當前硫磺市場已脫離單純的供應驅動邏輯，國內春耕需求縮減逐漸成為核心制約因素，需求面的疲軟難以支撐市場高位續漲，后續市場走勢將更多聚焦于下游需求恢復進度與全球供應恢復節奏的博弈。(來源：金聯創)
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